穿越牛熊，安享从容
——走近华夏未来资本投资总监巩怀志
自6月15日两周时间，上证指数跌幅20.1%，创业板暴跌27.98%。华夏未来资本提前一周降仓，及时运用对冲工具，所有产品净仓位10%以内，本周产品平均小幅上涨，两周累计跌幅7%左右。
受访人：华夏未来资本管理有限公司 投资总监 巩怀志
13年从业经历，曾任华夏基金投委会委员、投资副总监，历任华夏成长、华夏蓝筹、华夏优势、华夏大盘基金经理。
· 精彩问答：
1. 牛市前半段大家都能赚钱，但是中后期甚至到熊市怎么办？华夏未来的理念为客户实现长期稳定收益，如何才能做到真正的穿越牛熊呢？
巩怀志：
我们的目标是实现长期稳健的复合收益，并不依赖于股票市场的牛熊，不去做那种牛市中昙花一现的公司。为了实现这个目标，华夏未来重点着眼于三个方面：
首先是对资本市场的整体视野。不论是权益资产、固定收益，还是大宗商品、衍生品乃至国际市场，在每个不同的市场阶段，我们对各类资产进行深入研究和密切跟踪，合理进行大类资产配置，然后运用不同工具与策略去实现这个阶段的风险收益目标。
其次是强有力的投研团队。我们不断吸纳和培养优秀人才，配备专门的宏观固收、行业、衍生品量化、商品期货、海外市场等研究力量。人才储备的宽度和深度是准确把握各类资产的保障，使我们真正有能力去实现跨市场运作的多策略目标。
最重要的是，用有效的风险控制措施避免产品净值出现过大的回撤。在深入研究的基础上，对各类资产和投资组合进行风险收益和相关性进行统计和预测，并根据投资目标进行事前的风险预算，控制风险暴露的程度，避免基金资产出现超越预期的损失。
2. 两周内（6月15日-26日）市场出现大幅回调，很多公募、私募产品净值都出现两位数的大幅回撤，华夏未来各产品线本周在暴跌行情中甚至小幅上涨,您能否分享一下具体的操作和想法？
巩怀志：
这得益于我们专业的市场判断和有力的风险控制措施。
对于市场判断，主要基于以下几点：一是流动性方面，整体的货币宽松政策预期可能出现变化，短期继续降息降准的概率在下降；而对于股市资金流入方面，清查配资、券商融资融券政策收紧、房价开始止跌回升等对股市资金流入的持续性产生影响。二是从股票市场的估值水平来看，创业板、中小板估值水平已经超过历史最高水平，A股总市值与GDP的比值已经超过1，泡沫化迹象明显；三是从市场博弈的角度来讲，大量持仓集中在中小创的股票中，而且浮盈丰厚，市场存在较强的回调压力。
强有力的风控措施是避免净值大幅回撤的关键。实际上，上证指数在5000点附近，我们就在讨论加强组合风险控制措施的议题，并且制定了相应的应对方案，因此才能够在市场出现不利变化的时候，第一时间做出应对措施。
从操作上来讲，大跌出现之前的一周，我们逐步降低了股票仓位，并减少估值偏高的中小型股票的配置比例，投资风格上从进攻向平衡转换。6月15日收盘后，我们召开了临时投委会，对后市面临的回调风险进行了充分讨论，我们认为市场进入阶段性调整是大概率事件。在周二股票市场开盘前，我们使用中证500股指期货进行主动对冲，并在盘中进一步减仓股票，使得公司各产品净仓位迅速降至15%以下。风险和收益是一对孪生兄弟，牛市中大家追求高收益，但突发的系统性下跌总是难以避免，通过密切跟踪、事先预判和积极应对的操作使我们的产品成功实现了相对较小的回撤。
3. 您能否谈谈目前对股票市场后市的看法？
巩怀志：
谈到后市看法，需要区分长短期时间维度。
长期来看，我们认为股票市场面临很好的投资机遇。首先，从资金的角度来看，随着人口结构和经济结构的变化，长期利率下行趋势确定，居民资产配置由实物资产向金融资产迁移是大势所趋。我们国家53万亿的储蓄存款和15万亿的理财资金，以及中国崛起对全球资本的吸引力，是中国金融市场长期机遇的重要保障。其次，从投资标的角度来看，中国宏伟的经济转型刚刚开始，从房地产、重工业、低端出口拉动向智能制造、万物互联、高端服务转型。在这个过程中，新技术与互联网的应用带来社会效率的提高，重新建立在国际经济中的比较优势，必将带来新经济领导者的长期投资机会。与此同时，整个中国正处于资产证券化浪潮中，优质资产通过IPO、上市公司外延收购、借壳、国企改革、海外回归等等不断进入资本市场，使得A股市场的结构不断优化，孕育出更多的投资机会。
但短期来说，由于前期市场过快上涨带来的短期供求失衡，许多股票透支了对未来的预期；而货币政策宽松的节奏有阶段性放缓迹象，导致资金入市的速度受到一些影响，弱化了市场上涨动能。这些因素带来了调整压力，市场可能会震荡盘整一段时间，期间伴随着优质公司价值重估的结构性投资机会。未来一段时间我们仍将严格控制股票净仓位水平，主要关注主动转型创新的公司、自身供求关系出现拐点向上的行业、以及国企改革等政策驱动机会。
4. 目前时点，对于普通投资者而言，您有什么样的投资建议？
巩怀志：
虽然中国经济长期转型优化的趋势比较明确，但资本市场还是有自身的牛熊波动周期，从这个角度来说，这一轮资金和预期推动的A股快牛已走过大半。估值普遍偏高，累积获利盘巨大，并且本轮牛市中有杠杆资金的深度参与，未来市场持续存在大幅震荡甚至严重踩踏的风险。大幅上涨后的市场控制风险很重要，选股的重要性也大大提高，普通投资者随便买股票就能赚钱的可能性已经大幅降低。投资者可以对比和选择具有专业投研能力的公司，进行多产品、多策略配置，抛弃赚快钱、赌运气思维，真正追求长期稳健的投资回报。
· 关于我们：铸造资产管理公司的核心竞争力
华夏未来定位于综合性的资产管理公司。我们研究并利用多样的投资工具，大类资产配置中涵盖股票、债券、基金、衍生品等各类产品，在市场的不同阶段进行多空、对冲、套利等操作。我们的目标是在不断变幻的市场环境中为客户提供长期稳健的复合收益，真正做到穿越牛熊。
资产管理业务的核心是人才，华夏未来致力于打造精英团队。我们的核心投研团队2004年起开始合作，从全国社保基金投资团队第一名，到华夏基金的八年辉煌业绩，积累了数轮牛熊经验，管理规模累计超过500亿。核心团队十年的磨合，使我们实现了价值观和理念上的高度融合，为长期稳健经营打下了坚实基础。公司从成立之日起，就非常重视新一代投研团队建设和人才储备。目前公司的投研人员都来自国内外顶尖院校，并且具有复合教育背景。除行业研究外，公司在宏观、固定收益、衍生品量化、交易及风控方面也都进行了完整的配备。
以人为本，公司设立了全员参与的事业合伙人制度。每一位成员都是公司的主人，充分分享公司发展的硕果。良好的激励制度和严苛、公正、积极的人才选拔培养计划将成为公司走向卓越的重要保障。